熔斷！熔斷！熔斷！
今年三月，原本「熔斷」這個只存在於教科書上的名詞，突然硬生生地發生在現實生活中，讓全球股市經歷了一段震撼教育，就連股神沃倫巴菲特都表示：「活了89 歲，沒見過這種場面。」當時不少專業投資人對於金融市場，都表示和1987年10月的「黑色星期一」同樣嚇人，甚至過2008年雷曼兄弟引起的金融危機。
但同樣是金融危機，2008年跟2020年有什麼區別？讓我們重回當時現場。
1929年大蕭條以後，美國實行了《格拉斯-斯蒂格爾法》(Glass-Steagall Act)，目的是將銀行儲蓄和投資分開，減少銀行的投機行為；該法案看似思考周全，但由於商業銀行被嚴格控制，又存在著激烈的競爭，收益回報率過低，使得商業銀行在這60年中日子非常難過，全靠貨幣市場基金勉強維持，而原本就貪婪的金融人當然不可能甘願就讓自己這樣過下去。
終於，機會來了，1999年由柯林頓政府提交監管改革綠皮書經美國國會通過，形成了《格雷姆-里奇-比利雷法案》(Gramm-Leach-Bliley Act)，讓這些不滿足低利潤的銀行零售的商業銀行，開始向投資銀行滲透，使得很多商業銀行都擁有了變相的投資銀行部門。
2000年互聯網泡沫後，美聯儲連續27次降息，將利率降至1%水平，信貸規模迅速擴張，加速房地產價格上漲，經濟前景樂觀，貸款買房的人越來越多，房地產市場繁榮；而銀行非常清楚貸款者的還貸能力，為了減少貸款風險，然後把這些住房抵押貸款證券做成金融衍生品，打包分割出售給投資者和其他的金融機構，提前收回了成本和利息，這些金融機構再將貸款打包成住房抵押貸款支持證券 RMBS (Residential Moratage Backed Securities)賣給投行，投行將債務分解、增級，打包成債務抵押證券 CDO(Colateral Debt Obligations)，而像高盛、摩根這些投行為了對衝風險，為 CDO 購入大量美國國際集團 AIG (American Internatioal Group :全球首屈一指的國際性保險服務機構)的信用違約交換 CDS (Credit Default Swap )進行風險對衝。
但垃圾還是垃圾，不管如何換包裝成其他證券衍生品，為其投保也不能保證垃圾不變臭，當味道沒飄出來的時候，大家都是贏家，當臭味開始遮蓋不住時，大禍即將降臨；據統計，在2008年一般美國家庭擁有13張信用卡，並且高達40%的家庭並未繳費，同年9月，美國住房價格自2006年中期峰值以來平均下降了20%以上，隨著美聯儲抑制通貨膨脹轉向緊縮政策，聯邦基金利率不斷上升，大幅提高了抵押貸款成本，持房成本上升，還貸壓力增加，最終刺破了房地產的泡沫。
↑在2007年9月可以看出 S&P500 有明顯的跌落，此時正值次貸危機與雷曼兄弟破產的危險時期。
房地產市場由繁榮出現逆轉，次級貸款違約大幅上升，進而導致以次級貸款為基礎的 RMBS 及 CDO 價格暴跌，重要的金融機構在2008年9月瞬間走投無路，其中雷曼兄弟更產生高達150億美元的漏洞，而它的破產成為金融危機的導火線。
2008年9月15日，雷曼兄弟終於申請破產保護，這間美國第四大投資銀行，在危機爆發之前全球共有25000名員工，坐擁6390億美元的龐大資產，但轟然坍塌的瞬間卻身負6190億美元的巨額債務。美國股價從最高下跌了58%，在歐美還有很多以雷曼兄弟為首的多家金融機構因此而破產，世界主要經濟國家陷入景氣大幅衰退的情況。
↑2008年9月15日，雷曼兄弟正式宣告破產，使美國股價從最高下跌至58%。
有興趣的讀者可以去看《大賣空》這部電影，看完就會理解到底發生什麼事了。
↑《大賣空》以美國2007年金融海嘯背景，透過幽默詼諧的方式帶觀眾了解金融市場的扭曲現象。
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十年輪轉，危機依舊
然而今年狀況有點不同，原因是關鍵點換成了「石油」，當疫情爆發美股開盤暴跌，銀行股走低，德意志銀行、美國銀行、巴克萊、匯豐控股、摩根大通、摩根士丹利、富國銀行普遍重挫，最大的原因就是國際油價的崩盤。
工廠停工、郵輪不開、飛機停飛，原油需求突然凍結，加上俄羅斯否決 OPEC (石油輸出國組織)提出每日擴大減產協議後，沙特阿美石油公司展開反擊，報復性調降原油價格，將每桶價格降價8美元創下20年來最大降幅，於是，全球油價「割喉戰」開始了。值得注意的是，不光是油價、股市及美債市場發生大幅波動變化，受需求憂慮，進一步引發投資人賣壓湧現，連帶股市、期貨、貨幣市場跟著崩盤，衡量市場恐慌程度的 CBOE 波動率指數(VIX)盤中最高攀升至62.12點，創2008年金融危機以來新高。
石油的價格漲跌對於生產國和消費國的都有很大影響，石油產出國由於價格下跌只能通過增產來彌補損失，從而增加收入，及結果是各個產油國都通過價格競爭搶存量市場而供給更多，價格下跌增大，如果這次破產的是原油公司，同樣會產生嚴重的後果，最糟糕的情況是如果夏天過去，高溫對於病毒傳播沒有抑制，依然沒有控制住新型冠狀病毒，那麼全球資本市場將真正進入大蕭條階段。
習慣國際大事與我無關的台灣也千萬不能鬆懈，畢竟嚴重依賴出口市場的我們，目前看似影響不大，但是未來局勢實在難以預測，最壞的情況到底會不會來？只能腳踏實地、現金在手可能會是應對詭譎發展的保命之道。
◎Photo Via：INSTAGRAM, IMDb
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